La rebaja aplicada por Moody’s Ratings Service, el 16 de mayo de 2025, a la deuda de Estados Unidos de América de AAA a Aa1, es la razón detrás de la caída en las inversiones de máxima calificación del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Según datos del emisor monetario, el peso de las inversiones con calificaciones AAA -de mayor calidad- disminuyó desde 71% en junio del 2024 a 11% en similar mes de este año, mientras que aquellas con calificación AA+/AA/AA- pasaron de representar el 15% al 73%.

Esta rebaja se suma a la ya realizada por Standard & Poor’s el 5 de agosto de 2011 de AAA a AA+, agregó el BCRP a Gestión. Pese a ello, la entidad puntualiza: “No obstante, esta reducción no implica un aumento significativo en el riesgo de crédito, ya que la deuda emitida por el gobierno de los Estados Unidos continúa siendo considerada, a nivel internacional, como el activo libre de riesgo en dólares por excelencia, y el instrumento con mayor liquidez en los mercados financieros globales”.

En esa línea, Enrique Díaz, presidente de la consultora MC&F, señaló que el mercado de bonos de EE.UU. sigue siendo una referencia financiera como el instrumento más seguro, es al que convergen los inversionistas a nivel mundial y el benchmark para fijar el precio de algunos papeles. Así, la variación observada en la composición de las reservas internacionales por nivel de calificación crediticia obedece a la rebaja de Moody’s, aunque el riesgo de crédito no se ha incrementado de manera relevante.

Para Jorge Chávez, CEO de Maximixe y ex presidente del BCRP, la rebaja en la calificación de la deuda estadounidense es un reflejo del actual manejo fiscal de ese país, punto en el que difiere -en parte- con el instituto emisor. Aunque aclara que no responde a una estrategia del banco central, sí considera que es un llamado de atención para que tome acción sobre la composición de la cartera. “Si hay una pérdida de condición crediticia de las reservas (portafolio), el BCR debería tener una política proactiva y diversificar estas inversiones”, indicó.

El ex presidente del BCRP también advierte que, ante las clasificadoras de riesgo, estas inversiones sí han perdido calidad crediticia; incluso ellas actúan con cierto rezago, lo que significa que en este momento el escenario podría ser de mayor deterioro. “No es que el banco central haya invertido en activos de mayor riesgo, sino que aquellos considerados de mejor calidad ahora son vistos con un poco más de riesgo”, advirtió.

Pese al cambio en el rating de la deuda estadounidense, no se observa una variación significativa en la aceptación del público, estos bonos continúan teniendo un elevado grado de liquidez para entrar y salir en cualquier momento, comentó. Sostuvo que el manejo fiscal de EE.UU. pone en duda la calidad de sus emisiones, pero de forma simbólica, pues no han estado en ese nivel antes, sin embargo no significa una real exposición a riesgo alto.

Calidad

Oro

Para Díaz, el oro, pese a estar en niveles históricos por la incertidumbre global, puede corregir a la baja, pues a veces se comporta de manera muy especulativa. En contraste, Chávez lo considera un instrumento de mejor calidad y resalta que la cartera actual solo tiene un 5% de exposición a este metal, para el cual existen certificados respaldados al 100% y que suelen ser líquidos. El BCR mantiene una elevada exposición a activos en dólares, según Chávez, aunque podría tomar participación en otras monedas e incluso en oro. “Las reservas son las que dan fortaleza a nuestra moneda, su manejo debe ser una combinación de rentabilidad, seguridad, pero también de liquidez”, detalló Díaz.

Photographer: Alessia Pierdomenico/Bloomberg

Aumentan inversiones mayores a un año

En la estructura de plazos se registró una caída en las inversiones de 0 a 3 meses, que a junio representan un 11%, mientras que las de más de un año subieron hasta alcanzar una participación de 59%. Además del oro, el portafolio del BCR se compone de depósitos en otras divisas (20%) y de valores como bonos o letras de gobierno (75%).

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