AFP: fondos de afiliados registran su mejor rentabilidad en seis años, ¿cuánto ganó cada uno?

Los tres tipos de fondos administrados por las AFP acumulan tres años consecutivos de rentabilidad positiva, impulsados por el buen desempeño de los mercados bursátiles local e internacional. Por ley, las AFP deben invertir al menos el 50% de su portafolio en la plaza doméstica, lo que las hace especialmente sensibles al comportamiento de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). El año pasado, el Índice General de la BVL avanzó 50.08%, un rendimiento que superó al de la bolsa estadounidense.

Según datos de Economática, en el 2025 el fondo 1 (más conservador) ganó en promedio 10.31%; el fondo 2 (riesgo balanceado), 11.32%; y el fondo 3 (más arriesgado), 18%. La rentabilidad del fondo 2, donde se encuentra el grueso de los afiliados —el 89% al cierre de noviembre del 2025, según la SBS—, fue la mayor desde el 2019, con un 12.92%.

Jorge Espada, managing partner de Valoro Capital, explicó a Gestión que “las inversiones (de las AFP) en el extranjero tienen un límite. Entonces, siempre los activos locales son importantes dentro del portafolio de los administradores de fondos de pensiones”. El especialista agregó que las inversiones de las AFP son “más sensibles” al desempeño del mercado interno, y señaló que “la bolsa estadounidense, en soles, ha tenido (en el 2025) un retorno menor (que la plaza limeña)”.

Tras el ‘bache’ causado por el anuncio de los aranceles recíprocos por parte del Gobierno de EE.UU. en el denominado “Día de la Liberación” en abril pasado, el índice S&P 500 de la bolsa de Nueva York acumuló en el 2025 un rendimiento de 17.88%. No obstante, para calcular el retorno en moneda local, a esa cifra debe restarse la caída del dólar de 10.5%.

José Larrabure, gerente del área de gestión de inversiones de Allié Family Office LLC, explicó que “todo lo que es minería ha tenido un año excelente por los altos precios de los metales, y la acción de Credicorp, que tiene un peso importante en el índice (general de la bolsa limeña), ha mostrado (también) un retorno importante”. En esa línea, sostuvo que “sobre todo el fondo 3, y en menor medida el fondo 2, posee una exposición a la bolsa peruana muy alta, y la BVL tuvo uno de los mayores rendimientos en el mundo el año pasado”.

Como referencia, en el 2024 la bolsa doméstica ganó 11.56%, mientras que en Wall Street el alza fue de 25.02%. Ese año, los fondos 1, 2 y 3 rindieron 1.35%, 4.25% y 1.31%, respectivamente. Larrabure añadió que las plazas globales, en general, registraron “un año muy bueno”, no solo el S&P 500, sino también las bolsas europeas, China y los mercados emergentes.

Tanto Espada como Larrabure coincidieron en que, si bien la caída del dólar tuvo un impacto en el rendimiento de las inversiones de las AFP en el exterior, fue compensada por la alta rentabilidad alcanzada por esos instrumentos foráneos. “A raíz de la apreciación del sol, (las inversiones en dólares de las AFP) no han rendido tanto, pero igual han tenido un muy buen año porque la gran mayoría de los activos en el mundo han tenido rentabilidades espectaculares, sobre todo las acciones”, expresó el ejecutivo de Allié.

Octavo retiro

El octavo retiro de los fondos de pensiones, que comenzó a discutirse en junio de 2025, ha llevado a las AFP a optar por inversiones más cortas y de menor rendimiento, según explicó Espada. “El (octavo) retiro se venía discutiendo desde junio (del 2025). Entonces, las AFP han estado prefiriendo inversiones de hasta un año o depósitos a plazo, en el componente de renta fija, con respecto a inversiones más largas”, sostuvo. Larrabure, CEO de Valoro Capital, coincidió en que “(ahora) es más complicado el manejo de un portafolio porque necesitas más liquidez para poder atender los retiros. Y esa liquidez generalmente rinde mucho menos”. De no haberse aprobado este nuevo retiro y si el dólar no hubiera caído más del 10%, los fondos habrían acumulado un mayor rendimiento en 2025, estimó Larrabure.

Renta fija

Las ganancias de los fondos de pensiones en 2025 no solo provinieron de la renta variable (acciones), sino también de la renta fija (bonos y otros instrumentos de deuda). Espada señaló que tanto la Fed de EE.UU. como el BCR recortaron tasas de interés de referencia, lo que “ha representado una ganancia” en las inversiones de las AFP en títulos de deuda. A menor tasa de interés, suben los precios de los bonos, explicó. No obstante, opinó que los activos de riesgo tuvieron mayor preponderancia en 2025: “Desde abril hasta la fecha, el fondo 3 (el más expuesto a las acciones) debe haber rendido 20% en algunas AFP”, agregó.

Para este 2026, Jorge Espada, de Valoro Capital, proyecta que el fondo 3 de las AFP podría alcanzar rendimientos de dos dígitos en promedio. Su estimación se basa en que la Bolsa de Lima continuaría beneficiada por los altos precios de los metales, que siguen al alza en los primeros días del año. “Creo que el 2026 va a ser más de renta variable que de renta fija”, señaló el analista, al explicar que esa tendencia impulsaría más a los fondos de pensiones con mayor exposición a acciones locales, como el fondo 3. En un escenario conservador, el ejecutivo proyecta que la renta variable rendiría entre 9% y 15% este año, mientras que la renta fija lo haría entre 4% y 6%.

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